Аюулгүй байдлын маргааны ач холбогдол Жижиг хөрөнгө оруулалтын 99 хувьцаа болон үл мэдэгдэх хогны үнэт цаас. Тиймээс хөрөнгө оруулагчид үр ашиг багатай үнэт цаасыг дотор нь биш Стандарт ба Пүүрс 100-аас гадуур олох магадлал өндөр байдаг. Гэсэн хэдий ч хамгийн их капиталжсан асуудлуудын дотроос хөрөнгө оруулагчдыг бүлэг сэтгэхүйн харалган болгож, үнийн хувьд үр ашиггүй байдлыг бий болгодог. Ирээдүйд зарим үнэт цаасыг үе үе нэлээд буруу үнээр үнэлсээр байх болно гэж найдаж байна уу? Би итгэж байна. Үр ашигтай зах зээлийн онолын дэгжин байдал нь санхүүгийн зах зээл хэрхэн ажилладаг тухай бодит байдалтай зөрчилддөг. Зөвхөн энэ сэдвээр бүхэл бүтэн ном бичиж болох боловч нэг гэгээлэг нийтлэл нь үр ашигтай зах зээлийн онолыг ухаалгаар няцааж, амьд, амьсгалаар няцааж байна.
Баффетын "Грэм-ба-Доддсвиллийн супер хөрөнгө оруулагчид" Бенжамин Грэмийн хөрөнгө оруулалтын есөн шавь нар олон янзын, бие даасан портфолио эзэмшиж, урт хугацааны туршид хөрөнгө оруулалтын гайхалтай амжилтанд хүрснийг харуулсан. ' Баффет эдгээр хөрөнгө оруулагчдын ер бусын гүйцэтгэл нь ямар нэгэн байдлаар зоос шидэх дарааллыг зөв дуудах гэх мэт санамсаргүй үйл явдал байж болзошгүй эсвэл түүний нийтлэлд дурдсан үнэ цэнэтэй хөрөнгө оруулагчид Грэмийн хөрөнгө оруулалтын стратегийг дууриахын оронд дууриамал хийсэн, өрөөсгөл дээжийг агуулсан байж болзошгүй гэж үзэж байна. Баффет үүнээс өөрөөр эрс маргаж байна. Түүний үзэж байгаагаар хөрөнгө оруулагчдын олон нийтлэг зүйл байдаг цорын ганц зүйл бол үнэт цаасыг суурь үнээс нь хямдралтай үнээр худалдаж авахыг зааж өгдөг философи юм.
Олон тооны бие даасан амжилтанд хүрсэн нь үр ашигтай зах зээлийн онолтой зөрчилдөж байна. Хэрэв зах зээлүүд үр ашигтай байсан бол олон жилийн өмнө Баффет нийтлэг философийг хуваалцдаг боловч тэдний багцад давхцал багатай гэж тодорхойлж болох олон хөрөнгө оруулагч яаж бүгд сайн ажиллаж чадсан юм бэ? Баффетын хэлсэн үндэслэлийг миний мэдэж байгаагаар үр ашигтай зах зээлийн онолчид хэзээ ч хөндөөгүй; тэд бодит байдал дээр няцаагдаж байгаа зүйлийг онолын хувьд үргэлжлүүлэн нотлохыг илүүд үздэг нь дамжиггүй. Хувьцааны үнэ яагаад үндсэн үнэ цэнээс буурч, улмаар санхүүгийн зах зээлийг үр ашиггүй болгох хандлагатай байна вэ? Олон шалтгаан бий, хамгийн тодорхой нь үнэт цаасны үнийг богино хугацаанд эрэлт, нийлүүлэлтээр тодорхойлдог.
Эрэлт, нийлүүлэлтийн 100 хүч нь тухайн цаг үеийн үнэ цэнэтэй харилцан хамааралтай байх албагүй. Түүнчлэн, олон үнэт цаас худалдан авагч, худалдагч нь суурь үнэ цэнээс бусад зүйлд тулгуурладаг бөгөөд хөрөнгө оруулагчийн үнэлэмжээс хамаагүй өөр үнээр худалдаж авах эсвэл зарах хүсэлтэй байдаг. Жишээлбэл, хувьцаа нь зах зээлийн гол индексийн нэг хэсэг бол индексийн сангаас суурь үнэ цэнэтэй харьцуулахад хэт өндөр үнэтэй эсэхээс үл хамааран худалдаж авах эрэлт бий болно. Үүнтэй адилаар, хувьцаа саяхан нэмэгдэж буй хэмжээ өссөн бол техникийн шинжээчид үүнийг сонирхолтой гэж үзэж магадгүй юм; тодорхойлолтын дагуу суурь утга нь тэдний тооцооллын нэг хэсэг биш байх болно. Хэрэв компани нь сүүлийн үеийн хурдацтай өсөлтийг харуулсан бол хөрөнгө оруулагчийн төлөх үнээс хамаагүй өндөр "өсөлт" -тэй арилжаа хийж магадгүй юм. Үүний эсрэгээр, саяхан урам хугарсан үр дүнгээ мэдээлсэн компанийг зөвхөн ашиг орлогод анхаарлаа төвлөрүүлсэн хөрөнгө оруулагчид хаяж магадгүй бөгөөд үнийг суурь үнээс доогуур түвшинд унагав