Хөрөнгө оруулагчдын дийлэнх хэсэг нь мөнгөн гүйлгээний

Хэрэггүй бондын хөрөнгө оруулагчдын аналитик алдаа. Компанийн капиталын бүтцэд байгаа өр, өмчийн хэмжээ зэрэг нь өөрийн хөрөнгө оруулалтаас бага хэмжээгээр тайвширдаг. хамгаалалт. Бизнесийн үнэ цэнэ нь балансын хөрөнгийн тал дээр биш өр төлбөрийн тал дээр байдаг юм шиг санагдсан.

Нэхэмжлэл нь танай компанид захирагддаг компанид хөрөнгө оруулагчид байдаг гэдгийг мэдэх нь өнгөцхөн тайвшруулж болох боловч энэ мэдээлэл нь таны оруулсан хөрөнгө оруулалтын ач тусыг үнэлэхэд тийм ч чухал биш юм. 25 тэрбум долларын өртөгтэй RJR Nabisco худалдан авах хөшүүрэг болох үед Уолл Стрийтийн шинжээчид 5 тэрбум долларын зээлдэгчийн өр, давуу эрхийн хувьцаа гаргасан нь RJR-ийн өндөр өрийн зээлийн чадварыг дээшлүүлсэн гэж нотолж байв. Энэхүү маргааны худал болохыг харуулахын тулд KKR нь RJR-ийн нэгж хувьцаанд $ 109 биш 129 доллар нэмж 4 тэрбум долларын давуу эрхийн хувьцаа хэлбэрээр төлсөн гэж үзье.

Ахмад зээлдүүлэгчид өөрсдийнхөөсөө бага хэмжээний нэмэлт дөрвөн тэрбум долларын үнэт цаас худалдаж авбал илүү дээр байх байсангүй. Өмнөхөөсөө илүү биет хөрөнгө компанид хамаарахгүй байх байсан; зөвхөн гүүдвилл хэмээх биет бус хөрөнгийг л нягтлан бодох бүртгэлийн бүртгэлээр дамжуулан нэмэгдүүлэх байсан. Түүнээс гадна, өр ба өмчийн харьцаа сайжирсан нь ахмад зээлдэгчдийн аюулгүй байдалтай холбоотой 1980-аад оны 71-р жилийн хоосон бондын үлгэр ба буруу ойлголтууд нь хамаагүй байх болно. Компанийн эсрэг бага насны нэхэмжлэлийг онцлох нь илүү тэнэг маргаан бөгөөд хүн өөрийн мэргэн ухаанаас бус бусдын хийж болзошгүй тэнэг үйлдлээс тайвшрал авдаг.

Бэлэн мөнгөний урсгалын алдаатай тодорхойлолт, EBITDA, үнэлгээг хэт өндөр болгоход хүргэдэг Хөрөнгө оруулагчид нээлттэй хувьцаат компаниудыг тайлагнасан ашиг орлогоор нь үнэлж ирсэн түүхтэй. Үүний эсрэгээр бүхэл бүтэн компаниудын хувийн худалдан авагчид чөлөөт мөнгөн гүйлгээнд тэднийг үнэлдэг. 1980-аад оны сүүлийн хагаст бүх бизнесийг бараг л үнэт цаас шиг амархан худалдаж авч зардаг байсан бөгөөд үнэт цаасны хөрөнгө оруулагчид бүхэл бүтэн бизнесийн худалдан авагч, худалдагч шиг сэтгэх болсон нь үндэслэлгүй зүйл биш байв. Хуучин шинжилгээний хэрэгслийг үргэлжлүүлэн хүчин төгөлдөр байлгах үүднээс дахин судлах эсвэл хуучирсан төхөөрөмжийг солиход буруу зүйл байхгүй нь мэдээж. Тиймээс түүхэн хэм хэмжээнээс эрс ухарч, 1980-аад оны сүүлийн хагаст олон үнэт цаас, хог хаягдал худалдан авагчид орлогыг мөнгөн урсгалыг үнийн дүн шинжилгээний хэмжүүр болгон орлуулав. 1980-аад оны чөлөөт мөнгөн гүйлгээнд дүн шинжилгээ хийх гэж яарсандаа хөрөнгө оруулагчид компанийн бэлэн мөнгө бий болгох чадварыг тодорхойлох энгийн тооцоо, дан тоог эрэлхийлж байв.

Хөрөнгө оруулагчдын дийлэнх хэсэг нь мөнгөн гүйлгээний тооцоог хийсэн (хүү, татвар, элэгдэл, хорогдлын өмнөх ашиг). Өндөр хөшүүрэгтэй пүүсүүдийн бараг бүх дүн шинжилгээ нь үнэ цэнийн үндсэн тодорхойлогч, заримдаа цорын ганц тодорхойлогч хүчин зүйл болдог. 1980-аад оны сүүлчээр бараг бүх компаниуд эрх мэдэлд шилжих боломжтой нэр дэвшигч гэж тооцогддог байсан тул удирдлагагүй пүүсийг хүртэл ийм байдлаар шинжилж эхэлсэн