两年来B站收入大公开 - Bilibili Earnings of Two Years

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东吴证券研究所
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哔哩哔哩（BILI）
2023Q1 业绩点评：坚持降本增效，致力于
提升商业化效率
2023 年 06 月 05 日
证券分析师 张良卫
执业证书：S0600516070001
021-60199793
[email protected]
研究助理 何逊玥
执业证书：S0600122030019
[email protected]
股价走势
市场数据
收盘价(美元) 15.32
一年最低/最高价 8.23/89.80
市净率(倍) 2.92
流通股市值(百万
美元)
3827
总市值(百万美元) 6292
基础数据
每股净资产(元,LF) 37.12
资产负债率(%,LF) 63.6%
总股本(百万股) 410.56
流通股(百万股) 249.72
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买入（维持）
[盈利预测与估值 Table_EPS] 2022A 2023E 2024E 2025E
营业总收入（百万元） 21,899 24,543 27,730 29,590
同比 13% 12% 13% 7%
归属母公司净利润（百万元） -7,497 -4,002 -1,703 -458
同比 - - - -
Non-GAAP 净利润 -6,692 -3,567 -594 726
同比 - - - -
Non-GAAP 每股收益（元/股） -16.30 -8.69 -1.45 1.77
PE（Non-GAAP） - - - 61.40
[关键词： Table_Tag#比同类公司便宜 ]
[投资要点 Table_Summary]
◼ 事件：哔哩哔哩发布 2023Q1 财报，收入 51 亿元，YoY+0.31%，略低于
市场预期；受益于广告收入大幅增长，毛利率达 21.78%，；Non-GAAP
净亏损 10 亿元，同比收窄 72%，大幅超市场预期。
◼ 重视用户增长质量，关注 DAU 指标表现。2023Q1 公司 DAU 和 MAU
实现持续增长，DAU 达 9370 万，YOY+18%，MAU 达 3.15 亿，
YOY+7.36%，用户活跃度指标 DAU/MAU 比率提升至 29.7%，日均使
用时长达 96 分钟。公司未来战略以 DAU 的增长为主，在 MAU 保持平
稳的基础上，进一步提高用户留存度和活跃度，持续提高 DAU。
◼ 丰富内容供给，拓宽创作者收入渠道，推动社区正向循环。2023Q1 活
跃共同创作者的数量同比增长 42%，150 万共同创作者在 B 站获得收
入，数量同比增长 50%，其中，通过创作激励以外的渠道获得收入的创
作者数量同比增长超 50%。B 站致力于在内容生态中进一步整合商业渠
道，为不同类型的 up 主提供变现渠道，实现内容供给、社区搭建、商
业化激励的正向循环。
◼ 视频生态与直播业务融合，直播收入持续增长。2023Q1 直播及增值服
务收入达 22 亿元，YOY+5%，主要是由于直播业务的推动。活跃主播
的数量同比增长 34%，直播 MPU 同比增长 15%。视频生态和直播业务
不断融合，促进直播收入的稳步提升。
◼ 受益于供给优化和效率提升，广告收入实现双位数增长。2023Q1 广告
收入达 13 亿元，YOY+22%，主要是由于广告基础设施的改进和投资。
其中，效果广告同比增长近 50%。公司持续优化广告产品供给，关注广
告运营及转化效率的提升，并建立 6 大垂直行业场景，进一步推动商业
化进程。
◼ 游戏业务坚持”精品自研，全球发行”战略。2023Q1 游戏收入为 11.3
亿元，YOY-17%，主要是由于新游戏上线推迟。预计游戏业务表现将于
Q3 开始回暖，2023 年 4-5 月，B 站联运游戏成绩优秀；未来几个季度
内将有 13 款游戏上市，其中，代理游戏《闪耀优俊少女》的本地化工
作进入最终阶段，自研游戏《摇光录》《斯露德》也将于近期上线。
◼ 降本增效决心和力度明显，实现有质量的收入增长。2023Q1 公司毛利