Burton Sensors의 재무적 의사결정을 위한 현금흐름

간단한 배경설명

대학에서 기계공학을 전공한 Marshall은, 가족들로부터 돈을 끌어모아 2002년 AMI Labs를 설립함
2004년에 Burton Sensors를 인수하고 사명도 Burton Sensors로 바꿈
성장기회의 확보를 위해 내부 현금흐름만으로 안되니, 2011년에 주식공개를 실시함
주식공개발행 이후에도 돈이 필요해서 2013년에 은행 대상 신용한도 증액을 요청함
이 때의 재무상태,손익계산,현금흐름이 Exhibit 1,2,3 임
미국시장에는 2017년에 약 4,000개 이상의 센서업체 중, 대부분이 연 매출 1,000만달러 미만임
전체 시장은 2017 - 2023년 사이 CAGR이 4.5%이고 2023년에는 $ 6.86 Bn에 이를 것으로 예상됨
광섬유 시장은 2024년까지 15% CAGR이 예상됨
Burton사의 대출업체들은 2013~2016년에 회사의 성장을 지원했으며 신용한도액은 $ 4.58 m 이고
프라임금리 (2017년 2월 기준 3.5%)보다 2% 높은 차익을 얻을 수 있었음. 즉 5.5%임
그렇지만 Burton사의 단기 부채가 걱정되는데, 2016년 말 Burtons의 총 부채는 순자산의 5배였으며 
은행 대출은 매출채권 및 재고의 96%를 차지했고, 업계 표준을 초과한 수치임
버튼의 은행은 2017년 말부터 다음의 제한사항을 적용함
1. 은행 대출은 매출채권 및 재고가치의 75%를 넘어선 안됨
2. 총 부채는 자본의 장부가의 3배를 초과하면 안됨
마샬은 순부채와 자본의 비율을 1:1로 목표하고 있음

Thermowell은 매우 중요한데, 생산용량의 한계로 50%밖에 생산을 못함
Burton사는 나머지 50%를 구매하기 위해 2016년에 다른 제조업체들로부터 140만 달러를 지출하였음
그런데 Thermowell을 기계 제조업체에 60만 달러를 주고 4대의 Thermowell 기계를 구입하면, 
2016년에 구매한 Thermowell을 모두 제조할 수 있음
이 제조 장비의 수명은 7년이며, 연간 17만달러로 2명의 오퍼레이터를 고용해야하며
추가 자재 구입 및 창고 임대 비용으로 연간 78만달러가 소요됨
또한 Thermowell 생산시, 재고증가로 순운전자본이 65만달러 증가하게 됨
운전자본은 장비의 수명동안 그 수준을 유지하며, 이후에 정상 수준으로 돌아가게 됨
Burton의 주식은 OTC에서 주당 4.75달러에 거래되었는데, 주식 베타는 예상하기 어려웠음
장외사장에서 주식발행을 통한 자기자본의 증가는 거의 불가능할 것으로 보임
이때, 어느 개인투자자가 주식을 주당 3.5달러로 45만주 인수하겠다고 제안함
이 계약을 위해서는 여기에 브로커 컨설팅 회사에 5만 주를 추가로 지불해야함
Marshall은 세그먼트를 확장하는데도 관심이 있음
소형제조업체인 EE사를 인수하고자 하는데, EE사는 2016년 총자산 200만 달러, 매출 4백만달러임
Exhibit 5,6,7에 재무상태, 손익계산, 현금흐름이 나와있음
EE가 Burton사의 유통망을 활용시, 판관비를 26.54%에서 23.86%로 줄일 수 있다고 봄
EE는 2017년 24%, 2018년 17.5%, 2019년 15%, 2020년 12%, 2021년 10%의 매출 증가를 예상함
또한 제품 비용을 51%에서 49%로 즉시 줄일 수 있으며, 지불 계정이 매출의 4.5%로 증가를 예상함
EE의 재무상태표는 무차입이며, EE 소유주는 그의 지분 100%를 주당 4.75달러에 판매할 의사가 있음
미국 재무부의 10년물 수익률은 3%, 주식 위험 프리미엄은 5.8%, Baa 등급 회사채의 수익률은 4.8%

이상의 전제 조건을 가지고

Should Burton purchase new thermowell machines? thermowell 머신을 살것인가?
Should Burton raise additional capital through a private placement? 보통주 팔아서 현금 확충할 것인가?
Should Burton acquire Electro-Engineering, Inc., which manufactures fiber-optic sensors?다른 업체 인수할 것인가
여기서 현금흐름의 예측만을 구해봅니다.
1. Thermowell Machine의 기계 구매가 적당한지 NPV를 구매해야 합니다.
  여기서 미래현금흐름은 구해지는데 현재 NPV를 위해서는 할인율이 필요합니다.