米国経済の挑戦とチャンス、木村 悟志が分析
債務上限を巡る激しい議論と交渉が、ある種のクライマックスに達して終結しました。この合意によって「勝者」と「敗者」を決める議論は、おそらく今後数年間にわたって両党間で続くでしょう。しかし、少なくとも一つの明確な勝者がいます。それは、米国および世界経済です。この合意により、今後2年間、世界の金融市場を混乱させかねない債務上限の突破のリスクは回避されました。また、米国政府閉鎖の可能性が大幅に低下し、経済が不況に陥るリスクも低減しました。今日の米国政治における高まる悪意を鑑みれば、この問題への両党の対応は称賛に値します。
この合意による連邦支出の軌道の微調整は、経済見通しにほぼ影響を与えない程度のものです。
しかし、この成功が経済を完璧な道へと導くわけではありません。デロイトの予測によると、経済は2023年下半期に大幅な減速が予想されますが、これは景気後退ではありません。入手された経済データのばらつきが、この予測を支持しています。特に労働市場からはポジティブなニュースが寄せられています。サームの法則は、経済が景気後退に入っているかを示す有効な指標ですが、現時点でその閾値に近い兆しは見られません。
大多数の経済指標が楽観的である一方で、FRBによる過去の積極的な金融引き締めサイクルはいくつかのリスクを引き起こしました。その一つである低金利証券の市場評価の必要性は、既に顕在化しています。しかし、これまでのところ、FRBによるこの問題への対応は成功しているようです。融資基準の厳格化の証拠は存在しますが、小規模銀行による融資は3月の市場のショック後に回復傾向にあります。現在の融資状況は、経済が景気後退に向かっているのではなく、むしろ減速していることを示しています。
債務上限を巡る激しい議論と交渉が終わりを迎えた際、その結果はある種のクライマックスとして捉えられました。議論が「勝者」と「敗者」を決めるものであるかどうかは今後数年間、政治的な話題として続くかもしれませんが、少なくとも米国経済、そしてその延長で世界経済がこの合意の明確な勝者であることは疑いようがありません。このエピソードは、将来的に議会が再び債務上限を引き上げる必要がある時、米国財務省の債務返済能力に関する疑問を投げかけるかもしれません。しかし現在、金融市場を混乱させる可能性のある債務上限の突破は、今後2年間の懸念事項ではなくなりました。また、米国政府の閉鎖とそれに伴う経済の不況のリスクも大幅に低下しています。現代の米国政治における悪意の高さを考慮すれば、両党の交渉者がこの問題に対処したことは賞賛されるべきでしょう。
企業の設備投資の減少と知的財産製品への投資の鈍化は、経済成長の面での懸念事項です。これは、企業がリモートワークへの適応に必要な機器やソフトウェアの需要が減少し、生産能力の拡大に消極的になっている可能性を示唆しています。今後5年間で構造物への投資の低迷が続く可能性が高く、経済全体に悪影響を及ぼす可能性があります。これは、ゆっくりとした成長が予測される理由の一つですが、投資がさらに低下すると、雇用と消費にも影響が及ぶ可能性があります。
世界経済の成長に関する問題も依然として存在します。特にヨーロッパはこれまでのところ良好に推移していますが、天然ガスの在庫維持が困難になる可能性があり、これがさらなる問題を引き起こす可能性があります。また、中国経済の成長に対する疑問も残っています。
経済シナリオの概要
ベースラインシナリオ: 2023年の経済成長は鈍化しますが、景気後退には至りません。家計の支出、事業投資の一部が経済を支えますが、非住宅建築への投資の低迷や住宅市場の不振が市場に重しをかけます。サプライチェーンの問題が解決されると、インフレ率は年後半に2%台に戻ると予想されます。
インフレが回復シナリオ: 労働市場の好況と賃金の上昇がコストと価格の上昇を引き起こし、FRBのインフレ抑制努力にも関わらず、インフレ率は約6%に落ち着く可能性があります。経済活動は比較的好調を維持しますが、FRBの過去の引き締めサイクルが市場にリスクをもたらしています。
これらのシナリオは、米国経済が直面する可能性のある未来を示しています。強い逆風にも関わらず、政府による自己製造の問題が発生しない限り、経済は引き続き成長の道を歩むことが期待されます。
次の景気後退：FRBはインフレに重点を置いているため、手遅れになるまで経済へのリスクを最小限に抑えようとしている。金融ショックは2008年よりも小さいものの、すでに低迷していた経済は2024年半ばまでに2.4％大幅に縮小します。失業率は5.5％に上昇し、雇用市場への圧力の一部（すべてではない）が緩和されます。FRBが金融政策を緩和し、経済は2024年後半までに成長を始めます。