米国経済とFRB：木村 悟志が読む金融政策の影響
米国経済は、潜在的な「ソフトランディング」の可能性に直面しています。年末に観測された小売売上高と鉱工業生産の減少は、経済の減速を示唆していましたが、1月には成長速度が依然として連邦準備制度(FRB)の理想とは異なる速さである可能性を示す兆候が見られました。デロイトの経済予測は楽観的な見方を保ちつつも、来年にかかるいくつかの重要なリスクを指摘しています。
経済が持続可能な成長を遂げるためには、以下の4つの主要な課題に対処する必要があります。
1.労働市場の緩和：2023年1月、雇用は50万人以上増加しました。これは、生産年齢人口が毎月約5万人増加する中で持続不可能なペースです。雇用の増加ペースが鈍化しなければ、賃金の伸びが加速し、結果としてFRBが金利をさらに引き上げることになり、経済成長に悪影響を与えかねません。
2.FRBの金利引き上げの影響：FRBは2022年に迅速に金利を引き上げましたが、その影響は2023年に本格的に現れる可能性があります。FRBが昨年取った行動が過剰だったかどうかはまだ判断が下されていませんが、デロイトは金利上昇の影響を想定しています。
3.債務上限の引き上げ：議会は債務上限を引き上げなければならず、そうでなければ米国財務省は支払い不能に陥り、経済活動に大きな打撃を与えかねません。
4.連邦政府の予算案合意：議会と大統領は10月1日までに連邦政府の予算案に合意する必要があります。合意に至らなければ、政府支出の減少が発生し、ビジネスの不確実性がさらに高まることになります。
これらの課題は、米国経済に重大なリスクをもたらす可能性があります。特に、債務上限の引き上げと政府に資金を提供するための歳出法案の可決は、別々の問題ですが、政策立案者がこれらを政治的な取引のために結びつける可能性があります。現在の政治的状況と必要な法案の可決は、経済活動にさらなる挑戦をもたらしています。
米国経済は、世界的なパンデミック、サプライチェーンの問題、そして主要なエネルギー供給国への影響を与えた戦争といった前例のない挑戦を乗り越えてきました。これらの困難にも関わらず、現在の経済状況は驚くほど健全で、労働市場の状態を考えると、経済が望ましい「ソフトランディング」を達成する可能性が高まっています。ソフトランディング、つまり経済の減速が緩やかで、大きな景気後退に至らない状態は、比較的珍しいことではありません。インフレは依然として懸念されていますが、1年前に比べ大幅に減少しています。有害な政策の動き、特に債務上限の引き上げが行われない限り、米国経済は数四半期の低成長の後も革新を続け、雇用、商品、サービスを提供し続ける良い兆候が見られます。
主要な経済シナリオ
ベースラインシナリオ:
2023年に経済成長は鈍化するものの、景気後退とはならない見込みです。金融政策の引き締め、欧州と中国の成長の鈍化、エネルギー価格の上昇、ドル高が経済に大きな逆風となりますが、家計はサービス需要、特に娯楽や旅行への支出を増やし続けています。事業投資は情報処理機器やソフトウェアを中心に拡大を続けていますが、オフィスビルや小売スペースの供給過剰が市場に重しをかけています。住宅市場の低迷は特定のセクターにとって不況であり、商品需要の鈍化とサプライチェーンの改善に伴い、インフレ率は2023年後半までに2%台に戻る見込みです。
インフレが戻ってくるシナリオ:
サプライチェーンの圧力が緩和されたことによるインフレの低下は一時的であることが明らかになっています。労働市場の好況が続き賃金が上昇することで、コストと価格の上昇につながります。FRBは2022年にインフレを抑制しようと試みましたが、労働市場の減速には消極的であり、インフレ率は約6%で落ち着きます。名目金利は高水準にありますが、経済活動は比較的好調です。
次の景気後退シナリオ:
FRBがインフレに重点を置いているため、経済へのリスクを最小限に抑える努力が手遅れになります。加えて、米国当局が債務上限と2024年の予算について適時に合意に至らないことが経済に金融ショックを与えます。このショックは2008年のものよりも小さいものの、経済は2023年末までに2.7%縮小し、失業率は5%以上に上昇します。このショックにより、議会と大統領は予算問題の解決に焦点を当て、FRBは政策を穏健化することになります。
これらのシナリオは、米国経済が直面する可能性のある未来の経済状況を示しています。経済の持続的な成長と安定を確保するためには、これらのリスクに対処し、適切な政策対応を行うことが重要です。