현대오일뱅크 상장 - 4분기 실적과 현대로보틱스 지분가치를 면밀히 따져봐야...
지난 1월 19일 글에서 현대중공업지주사인 현대로보틱스의 지분가치를 면밀히 분석해 본 결과
적정주가는 보수적으로 잡아도 485,000원 이라는 결론에 도달하였는데.
지속적 저평가를 받은 현대로보틱스의 주가는 현대오일뱅크 상장 호재를 안고 반등 한 뒤
40만원 중반에서 매물벽에 갇혀 조정을 받고 있는 모습입니다.
매물벽 뿐 아니라. 추가적인 매수세가 없어. 당분간 조정이 불가피해 보인다고 생각할 수 있는데.
이제 이번달 말 안으로 예정된 2017년 4분기 실적을 예의 주시해야 합니다.
현대로보틱스 주가 (2018.1.19) - 지주사 SOTP 적정 주가 분석
1월 21일 현재 현대오일뱅크의 장외 주가는 40,750원으로 시가총액은 9.98조 수준입니다.
정유업계 평균인 PER 10~11을 적용한다면 현재 시장은 현대오일뱅크의 2017년 결산 순이익 규모가
9000억~1조원 정도를 예상하고 있다는 뜻이 됩니다. 3분기까지의 실적을 놓고 보면 순이익 9000억원 이상은
충분히 달성 가능해 보입니다.
그래서 더더욱 4분기 실적이 중요한데. 만약 4분기 순이익이 2,500억원 이상 달성하게 된다면
2018년 기대 순이익 1조원 이상으로 컨센서스가 올라가게 될 것이고
현대오일뱅크 기업가치는 동종사 S-OIL의 PER11 인 11조원까지도 상승 가능하게 됩니다.
실제 상장 공모가가 시총 11조원 수준인 44,000~45,000원 수준으로 결정된다면
지분 91%를 보유한 현대로보틱스의 경우 오일뱅크 지분가치 1조원 증가 시
로보틱스 지분가치 반영 주가는 4만원 정도 상향된 520,000원이 적정가치가 됩니다.
현대오일뱅크 순이익 추청치 10% 상향 시 현대로보틱스 적정주가 526,000원
하지만 이와 반대로
현대오일뱅크의 실적이 10% 하락하게 된다면 로보틱스의 주가는 440,000원이 적정가로
하향조정되는 것입니다.
SK이노베이션, S-OIL, 현대오일뱅크 정유3사의 4분기 실적은 누구나 좋은 실적을 예상하고 있지만.
현대오일뱅크가 상장하는 시점인 6개월 이후 정유업황은 계속 호황일 것이다, 또는 나빠질 것이다라고
누구도 장담할 수 없는 상황이기도 합니다. 물론 정제마진 호황은 올해도 내년에도 계속 될 것이라는게 컨센서스이기는 합니다.
따라서 현재 현대로보틱스의 주가는
- 2017년 4분기 현대오일뱅크 실적에 따른 장외 주가 상승여부에 따른 지분가치 변동
- 현대중공업 유상증자 참여 따른 지주사 로보틱스의 지분투자 현금 규모 확정
- 하반기 상장 시총 확정 및 로보틱스 3분기 누계 실적으로 기대되는 내년 이후 적정 배당금 규모 확정
- 자회사 현대글로벌서비스의 실적 성장 수준
네가지 불확실성이 하나둘 해소되기 시작하면 주가는 SOTP로 계산한 적정가치로 회귀하게 될 것입니다.
배당금의 경우 현대오일뱅크로 부터 유입되는 배당금만 3,000억원 수준이기 때문에
현재 시총 7조 대비 4% 수준으로 당장 올해는 현대중공업 유증참여 등으로 주주배당은 없을 것이지만
배당금만으로 로보틱스의 순자산은 매년 4% 이상 오르게 되어 있는 구조.
2014년 이후 대주주 정몽준 회장이 못받은 무배당으로 인해
내년, 후년 부터는 높은 배당성향을 바탕으로 배당에 나설 것임이 분명해 보입니다.
에스오일 4분기 실적 - 14만원 이상이 적정가 (배당금 6,600원, 시가배당률 5%, EPS 4,200원)
S-OIL 4분기 실적 EPS 4,200원 수준 어닝서프라이즈 기록 - 주가 16만원 회귀 가능