내재 가치는 어떤 자산이 자연적으로 갖고 있는 가치를 말한다. 내재적 가치에는 어떤 다른 원료가 추가될 필요가 없다. 내재 가치는 투자자들에게는 어떤 자산의 현재 가격이 높은지 낮은지 측정하는 도구로 사용된다. 만일 어떤 사물이 내재 가치가 없다고 하면 가치 저장을 위한 자산으로서의 역할을 할 수가 없다.
이런 점에서 많은 전문가들은 암호화폐는 내재가치가 없기 때문에 이것이 치명적이라고 주장한다. 내재 가치가 없다면 이들의 시각에서는 시장가격은 붕괴할 수 밖에 없다. 그런데 이 논리는 법정화폐에도 마찬가지로 적용된다. 다소 고급스런 종이에 한 국가의 중앙은행 이름이 적혀 있다는 것외에는 법정화폐도 암호화폐와 마찬가지로 내재 가치가 존재하지 않는다.
노벨상 수상자인 경제학자 토마스 슈넬링은 “사람들이 가치가 있다고 조용하게 동의한다면-- 금덩어리건 비트코인이건-- 형식적인 동의없이 그저 그렇다는 것으로 여론이 모아지면, 가치는 있는 것이다 (People gravitate towards focal points without formally agreeing to do so [...] gold bars—or bitcoins—have value if enough people tacitly agree that they do.).” 그의 주장은 자산의 가치는 사회적인 공감대로부터 부여될 수 있고 단지 내재 가치에서만 부여되는 것이 아니라는 것이다. 사회적인 공감대가 가치를 부여할 수 없다면 법정화폐도 가치가 없기는 마찬가지이다. 한 국가의 권력이 보증하는 법정 화폐라고 하더라도 사회적인 공감대가 가치를 부여할 수 없다면 붕괴된다. 이는 여러 역사적 사실들이 증명하고 있다. 이런 점에서 암호화폐와 법정화폐가 유사하다. 그러나 암호화폐가 법정화폐의 위상을 가질 수는 없다. 국가 권력이 보증하는 법정 화폐의 위상은 암호화폐가 결코 따라갈 수 없다. 즉, 내재 가치가 없이 사회적 공감대에 의해 가치가 결정되므로 공감대가 무너진다면 암호화폐의 가치는 제로에 수렴한다는 점에서 암호화폐는 법정화폐에 비교할 수 없이 위험한 자산이다.
또 다른 노벨경제학상 수상자인 로버트 머튼은 더욱 단호하다. 그에게는 비트코인이나 블록체인이 신뢰를 필요로 하지 않는다는 생각은 넌센스다. 왜냐하면 일련의 기술에 기반한 블록체인은 실패할 수 있기 때문이다. 인정하기는 싫지만 그가 옳은 점은 있다. 그것은 블록체인이 신뢰를 필요하지 않는다는 주장이 넌센스라는 말이다.(각주-1)
이런 점에서 우리 크립토주의자들(Crypto-coiners)은 비트코인, 이더리움 등을 총 망라하여 암호화폐는 제로로 수렴할 위험이 있다는 사실을 직시하고 이를 정직하게 인정해야 할 것이다. 본 저자는 향후 암호화폐들은 내재 가치를 갖도록 설계하고 그를 중심으로 생태계를 구축할 수 있도록 노력해야 한다고 주장한다.
나는 이 글 시리즈에서 암호화폐를 내재가치를 갖도록 설계하는 방법에 대해 논의하고 이론을 정립하는 시작점을 만들어보고자 한다.
향후 글의 전개
- 내재 가치가 존재하려면?
- 내재 가치 측정 수단과 계산법
- 내재 가치를 가진 토큰 생태계 설계 방법론
각주
1: 다만 블록체인은 지속적으로 진화해 왔고 또 진화해 갈 것이다. 그런 점에서 초기 기술을 마치 전체 블록체인의 단점인 것처럼 비판하는 머튼의 생각은 옳지 않다. 우리 암호화폐주의자들(Crypto-coiners)이 지난 십여년의 경험으로 배운 것은 블록체인의 무신뢰성(Trustlessness)은 사실상 또 다른 신뢰시스템을 구축해야 귀속되는 속성이라는 것이다. 최근 제안된 SBT(Soul-bound Token)은 이런 경험에서 나온 보완책이다. 그러나 이는 본문주제와는 다소 거리가 있는 관계로 다른 곳에서 논의할 것이다.
참고문헌
[1] The Investopedia Team. “Intrinsic Value Defined and How It's Determined in Investing and Business.” Investopedia. 2022.09.03. https://bit.ly/3vtmGOq
[2] Scott Chipolina. “Bitcoin and the Illusion of Intrinsic Value.” Decrypt. 2020.11.14. https://bit.ly/3CgKR6r.