투자에 대한 생각
The Most Important Thing Is ... Value
. 투자에서 확실히 성공하려면, 가장 먼저 내재가치의 정확한 평가가 이루어져야 한다. 정확한 내재가치 평가 없이 투자자로서 지속적인 성공을 희망하는 것은 말 그대로 희망일 뿐이다.
. For investing to be reliably successful, an accurate esstimate of intrinsic value isn th indispensable starting point. Without it, any hope for consistent success as an investor is just that : hope.
. 가장 오래되고 가장 단순한 투자 규칙이 있다. 그것은 바로 "싸게 사서 비싸게 팔라"는 것이다.
. The oldest urle in investing is also the simplest : "Buy low ; sell high."
. 대체 어떤 것이 비싼 것이고 어떤 것이 싼 것인가?
. What is high, and what is low?
. 비싼 것과 싼 것에 객관적인 기준이 있어야 하는데, 그 기준은 자산의 내재가치를 바탕으로 할 때 가장 효과적이다. 이제 의미가 확실해졌다. 내재가치보다 싼 가격에 사서 그보다 비싸게 팔면 된다.
.There has to be some objective standard for "high" and "low", and most usefully that standard is the asset's intrinsic value. Now the meaning of the saying clear : buy at a price below intrinsic value, and sell at a high price.
. reliable - 확실한
.estimate- 평가
. intrinsic - 본질적인, 내 재하는
. 증권 투자에 이용되는 모든 방법은 크게 두 가지 기본적인 유형으로 나뉠 수 있다.
. 기업의 가치를 분석하는 기본적 분석과 증권 가격의 동향을 분석하는 기술적 분석이다.
. 다시 말해, 투자에는 두 가지 기본적인 선택이 가능하다.
. 증권의 기본적인 내재가치를 분석해서 가격이 가치와 동떨어질 때 매매하거나( 기본적 분석)
. 미래의 증권 가격 동향을 예측하여 매매를 결정하는 것이다. (기술적 분석)
. To simplify ( or oversimplify), all approaches to investing in company securities can be divied into two basic types
.those based on analysis of the company's attributes, know as "fundamentals," - Fundamental analysis
.those based on study of the price behavior of the securities themselves. - Technical analysis
. In other words, an investor has two basic choices
. guage the security's underlying intrinsic value and buy or sell when the price diverges from it
. base decisions purely on expectations regarding future price movements.
. underlying - 근원적인
. diverges - 갈라지다, 빗나가다
. purely - 순수하게, 완전히
. regarding - ~ 관해서
. attribuete - 속성
. 기술적 분석이 쇠퇴한 원인 중에 하나는 랜덤워크 가설에 있다.
. 랜덤워크 가설에 의하면 과거의 주가 동향은 미래의 주가를 예측하는 데 아무런 도움이 되지 않는다.
. 동전을 던져 10번 연속으로 앞면이 나온다고 해도, 다음에 또 앞면이 나올 가능성이 여전히 50 : 50임을 우리 모두는 안다.
. 주가가 지난 10일 동안 올랐다는 사실 하나만으로는 내일 주가가 어떻게 될 것인지에 대해 알 수 없다는 것이다.
. Part of decline of technical analysis can be attributed to the random walk hypothesis
. The random walk hypothesis says stock's past price movements are fo absolutely no help in predicting future movements.
. We all know even if a coin has come up heads ten times in a row, the probability of heads on the next throw is still fifty - fifty.
. the fact that a stock's price has risen for the last ten days tells you nothing about what it will do tomorrow.
. decline - 쇠퇴
. be attribuetd to ~에 기인하다, ~의 덕분으로 여겨지다.
. random walk hypothesis - 랜덤워크 가설
. price movement - 가격 동향, 주가 동향
.probability - 확률
. in a row - 잇달아
. 기술적 분석과 마찬가지로 과거의 주가 동향에 의지하는 또 다른 유형으로 주가 흐름의 좇아가는 모멘텀 투자가 있다.
. 내가 보기에 이 전략을 실해하는 투자자들은 상승 중인 것은 계속해서 상승세를 탄다는 가정 아래 행동하기 때문이다.
. 영원히 지속되지 않는 것에는 결국 끝이 있기 마련이다.
. Another from of relying on past stock price movements to tell you something is so - called momentum investing.
. I see it, investors who practice this approach operate under th assumption that they can tell when something that has been rising will continue to rise.
. if something cannot go on forever, it will stop.
. rely - 의지하다
. assumption - 가정
. operate - 움직이다
. 기본적 분석 : 가치 투자와 성장 투자
. 가치 투자자의 목적은 증권 가격이 현재의 내재가치보다 쌀 때 사는 것이고, 성장 투자자의 목적은 미래에 가치가 빠르게 상승할 증권을 찾는 데 있다.
. fundamentals analysis : value investing and growth invesitng
. In a nutshell, value investors aim to come up with a security's current intrinsic value and buy when the price is lower, and growth investors try to find securities whose value will increase rapidly in the future.
. in a nutshell - 아주 간결하게
. 가치 투자자들에게 자산이란 일시적인 개념이 아니다. 자신이 혹은 타인이 그것에서 투자할 만한 매력을 찾아냈기 때문이다. 그들에게 자산은 확인 가능한 내재가치를 지는 유형의 존재로, 그들은 내재가치보다 싼 가격에 살 수 있을 때라야 매입을 고려한다. 따라서 그들에게 현명한 투자는 내재가치 평가를 바탕으로 이루어져야 하며, 이때의 평가는 이용 가능한 모든 정보를 바탕으로 절 처하게 이루어져야 한다.
. To value investors, an asset insn't ephemeral concept you invest in because you think it's attractive(or think other will find it attractive). It's a tangible object that should have an intrinsic value capable of being ascertained, and if it can be bought below its instrinsic value, you might consider doing so. Thus, intelligent investing has to be bult on estimaets of intrinsic value. Those estimates must be derived rigorously, based on all of the available information.
. tangible - 실체적인 것, 유형자산
. ephemeral - 하루살이 목숨의, 일시적
. estimate-추장, 추산, 견적서
. derived-유래된, 파생된
. rigorously- 엄격하게
. ascertain 확인하다
. 가치 투자자들은 주식의 현재가치가 현재 가격에 비해 높다는 확신에서 주식을 매수한다(내재가치가 미래에 크게 성잘할 것 같지 않아도 매수한다).
성장 투자자들이 주식을 사는 이유는 가치가 미래에 빠르게 성장하여 상당히 높게 평가될 것이라고 믿기 때문이다(주식의 현재가치가 현재 가격에 비해 낮더라도 매수한다).
. Value investors buys stocks (even thos whose intrinsic value may show little growth in the future) out of conviction that the current value is high relative to the current price.
. Growth investors buys stocks ( enve those whose current value is low relative to their current price) because they believe the value will grow fast enough in the future to produce substantial appreciation.
. conviction - 확신
. relative to ~에 비례하여 ~ 관하여
. substantial - 실질적인, 상당한.
. 그러므로 내가 보기에 선택의 문제는 가치와 성장 사이에 있는 것이 아니라, 현재가치와 미래가치 사이에 있는 것이다. 성장 투자는 미래에 실현될 수도 있고 실현되지 않을 수도 있는 기업의 실적에 투자하는 것인 반면, 가치 투자는 기업의 현재가치 분석을 토대로 투자하는 것이다. - 중도 ( The Happy Medium)
.Thus, it seems to me, the choice isn't really between value and growth, but between value today and value tomorrow. Growth investing represents a bet on company performansce that may or may materialize in th future, while value investing is based primarily on analysis of a company's current worth.
. materialize - 구체화하다
. primarily - 첫째의, 1순위의 근본적인
. 가치 투자를 고수하는 투자자는 미래에 대한 추측을 피하게 되고, 성장 투자는 미래에 대한 추측만으로 하는 것이라고 말할 수 있으면 참으로 간단하겠지만, 이는 상당한 과장이라고 할 수 있다. 한 기업의 현재가치를 규명하려면 그 기업의 미래에 관한 견해가 필요하고, 결과적으로 예측 가능한 거시경제 환경, 경쟁력 있는 제품 개발, 과학기술의 발전 등을 고려해야만 한다. 내재가치만큼 지불한 안전한 투자일지라도 기업의 자산이 적자를 내는 운용이나 잘못된 인수를 통해 낭비된다면 실패를 면치 못할 수 있기 때문이다.
이처럼 가치와 성장 간에 두드러지는 차이점은 없으며 두 가지 모두 미래를 대상으로 한다.
It would be convenient to say that adherence to value investing permits investors to avoid conjecture about the future, and that would be a consist only of conjecture about the future, but that would ba a considerable exaggeration. After all, establishing the current value of a business requires an opinion regarding its future, and that in turn must take into account the likely macro-economic enviroment, compettive developments and technological advances. Even a programing net - net investment can be doomed if the company's assets are spuanderd on mondy-losing operations or unwise acquisitions.
There's no bright-line distinction betwen value and growth; both require us to deal with the future.
. adherence - 고수, 집착
. permit- 허락하다. 허용하다
. confecture - 어림짐작, 추측
. consist - 이루어져 있다, 존재하다
. considerable -많은, 상당한
. exaggeration - 과장
. establishing - 성립시키다.
. regarding -에 관해서,의 점에서는
. acquisition - 획득, 습득
. squander - 낭비하다.
.
. 성장 투자는 미래와 관련 있는 것이고, 가치 투자는 현재 고려할 사항들을 중요하게 생각하지만 미래와의 관계도 피할 수 없다는 것이다.
. growth investing is about the futuer, whereas value investing emphasizes current-day consideration but can't escape dealing with the futrue.
. whereas -에 반하여, 그러나
. 내가 투자업계에 종사한 지 42년이 된 이래, 과거 퍼스트 내셔널시티뱅크가 작성한 미국 최고의 기업 리스트는 도태와 파산이라는 악재를 맞아왔다. 오랫동안 고집해온 성장과 성장에 대한 정확한 예측 능력에 한계를 보여준 것이다.
. All told, First National City's list of America's best companies has been visited by deterioration and even bankruptcy in the forty-two years since I started. So much for the long-term persistence of growth - and for th ability to predict it accurately.
. deterioration - 악화, 하락, 저하, 퇴보
. bankruptcy - 파산, 도산
. persistence - 끈기, 고집, 버팀
. 성장에 대한 판단이 옳으면 그로 인한 상승잠재력(upside potential : 기대할 수 있는 잠재적 가격 상승)은 좀 더 드라마틱 하고, 가치에 대한 판단이 옳으면 그로 인한 상승 잠재력은 좀 더 지속적이다. 내가 추구하는 것은'가치'이며, 이 책도 그런 드라마보다 지속성을 중요시한다.
. In general, the upside potential for being right about growth is more dramatic, and the upside potential for being right about value is more consistent. Value is my approach. In my book, consistency trumps drama.
. approach - 접근하다. 접근법
. cosistency - 일관성, 모순이 없음
. trump - 으뜸 폐를 내놓다.
. 투자자로서 지속적으로 옳은 일은 하기는 어렵다. 또한 지속적으로 옳은 일을 때맞춰 하기란 아예 불가능하다. 대다수 가치 투자자들의 바람은 자산의 가치에 대해 옳은 판단을 하는 것과, 이를 가치보다 더 싸게 살 수 있을 때 사는 것이다. 그러나 오늘 그렇게 한다고 해서 당장 내일부터 돈을 벌 수 있는 것은 아니다. 즉 가치에 대한 확고한 신념이 있어야만 수익이 발생하지 않는 기간을 버텨낼 수 있다.
. It's hard to consistently do the right thing as an investor. But it's impossible to consisetly do the right thing about an asset's value and buy when it's available for less. But doing so today certainly doesn't mean you're going to start making money tomorrow. A firmly held view on value can help you cope with this disconnect.
. firmly - 단단하게. 확고하게
. held - hold의 과거분사
. cope - 대항하다. 맞서다
. disconnect - 관계를 끊다.
. 우리는 미시경제학 입문에서 수요곡선이 우하향한다는 것을 배운다. 가격이 오를수록 수요는 줄기 때문이다. 다시 말해, 사람들은 어떤 것의 가격이 비쌀수록 원하지 않게 되고, 쌀수록 더 원하게 된다.
. We learn in Microeconomics 101 that the demand curve slopes downward to the righe; as the price of something goes up, the quantity demanded goes down. In other words, people want less of something at higher prices and more of it at lower price.
.microeconomics - 미시경제학
. demand - 요구하다.
. slope - 경사지다. 내려가다
. downward - 아래쪽으로의, 아래로 향한, 내려가는
. quantity - 양 ' 수요량
.
. 대부분의 곳에서는 이런 방식이 통용되지만 투자 세계에서는 항상 그렇지만은 않다. 많은 사람들이 자신이 매수한 주식의 가격이 오를수록 더 큰 애착을 느끼는 경향이 있다. 그리고 가격이 떨어지면 애착도 줄면서 매수를 왜 했는지 후회하기 시작한다. 이 때문에 보유하거나, 또는 더 싸게 더 많이 매수하는 것( 이를 투자자들은 '물타기' 또는'평저화 (averaging down)'라고 부른다)이 어렵게 되고, 하락세가 계속될 것으로 확실시될 때는 특히 그렇다. 60달러에 좋았던 물건이면 50달러로 떨어졌을 때는 더 좋을 것이고 40달러, 30달러로 떨어질수록 훨씬 더 좋을 것이다. 그러나 이는 말처럼 쉬운 것이 아니다. 손실에 마음 편해할 사람은 아무도 없고, 결국 인간이라면' 옳은 건 내가 아니라 시장이 아닐까 ' 하고 의심하게 된다. 위험은 다음과 같은 생각을 하기 시작할 때 극대화된다. ' 정말 많이 떨어졌네. 0까지 떨어지기 전에 빠져나가야지.' 바로 이런 생각이 저점을 만들고, 사람들로 하여금 그 지점에서 매도하게 만든다.
. It works that way in most places, but far from always, it seems, in the world of investig. There , many people tend to fall further in love with the thing they've bought as its price rises, since they feel validated, and they like it less as the price falls, when they dbgi to doubt their decision to buy.
This makes it very difficult to hold, and to buy more ant lower prices ( which investors call
. tend - 경향이 있다.
. further - 더 멀리, 더 앞에
. validate - 확인하다. 정당성을 입증하다.
. rise - 오르다
. less- 보다 적은
. decline - 기울다. 내려가다
. prove - 입증하다.
. extensive - 넓은, 광대한
. loss-손실, 손해
. eventually - 결국, 드디어. wonder - 경탄할 만한, 경이 의심하다, ~이 아닐까 생각하다.
. maximize- 극한까지 증가, 그 대화하다.
.
. 가치 평가에 대해 정확한 의견이 있으되, 그에 대한 신념이 약하면 큰 도움이 안 된다. 한편 가치 평가에 대해 정확하지 않은 의견을 갖고 있으면서 그에 대한 신념이 확고하면 문제는 훨씬 더 심각해진다. 정확한 판단과 그에 맞는 신념의 결합이 얼마나 어려운지 보여주는 대목이다.
An accruate opinion on valuation, loosely held, will be of limited help.
An incorrect opinion on valuation, strongly held, is far worse. This one statment show how hard it is to get it all right.
. loosely held - 느슨하게 잡고 있다. 다른 것에( 생각, 의견) 대해 열어놓다. 신념이 약하다.
. limited help - 도움이 안 되다
. worse - 더 나쁘게, 더 심하게
. 내재가치의 정확한 평가는 지속적이고, 이성적이면, 잠재적으로 수익을 낼 수 있는 투자를 위해 꼭 필요한 기본 요소이다.
가치 투자자들이 가장 큰 수익을 올릴 때는, 실제 가치보다 싸게 자산을 매입할 때, 물타기(cami에서는 매집)에 성공할 때, 자신의 분석이 옳다는 것을 입증할 때이다. 그러므로 하락장에서 수익을 내기 위해 필요한 요소 두 가지는 다음과 같다. 첫째, 내재가치에 대한 자신만의 견해가 있어야 한다. 둘째, 끝까지 그 견해를 고수해야 하고, 설사 자신이 틀렸음을 시사하는 가격 하락이 발생하더라도 자신의 견해대로 사야 한다. 아, 세 번째 요소도 있다. 그것은 바로 그 견해가 옳은 것이어야만 한다는 것이다.
Value investors score their biggest gains when they buy an underprice asset, average down unfailingly and have their analysis proved out. Thus there are two essential ingredients for profit in a declining market : you have to have a view on intrinsic value and you have to hold that view strongly enough to be able to hang in and buy even as price declines suggest that you're wrong. Oh yes, there's a third: you have to be right.
. esimate - 평가, 가치판단, 견적
. intinsic - 본질적인, 고유의
. intrinsic value - 내재가치
. steady - 안정된, 흔들리지 않는
. uneomotional - 감정적이 아닌
. potentially - 가능성 있게, 잠재적으로
. profitable - 이익이 되는
. essential foundation - 필수적 기초, 필수적 요소
. underprice - 시세 이하의
. average down - 매집
. unfailingly - 영락없이
. proved out - 입증, 증명
. ingredient- 구성 요소, 성분, 재료
. declining -기우는, 쇠퇴하는
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참고
하워드 막스 - 투자에 대한 생각
HOWARD MARKS - The MOST IMPORANT THING
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-생각-
가치의 기준은 주관적이다.
그 주관적이라는 중심에는 "나"라는 사람의 생각이 들어가 있다.
즉 가치는 나에 의해 완성된다고도 할 수 있다.
그렇다면 "나"라는 존재만 있으면 "가치"라는 만들어 낼 수 있는가?
"나"라는 존재와 또 다른 무엇이 있어야 된다.
그것은 아마 " 나"와 연결되는 모든 것일 것이다.
즉 나와 그 무엇과의 연결되는 그 사이에서 "가치"라는 단어는 그 의미를 찾을 수 있게 된다.
그 연결의 대상은 세상 모든 것, 즉 사람, 동물, 물건, 나무, 우정, 사랑, 환경, 세상, 우주..
투자를 생각한다면 금융시장, 기업, 부동산, 원자재, 환율....
그 연결의 과정에서 공통으로 있는 것은 바로 " 나"라는 존재이다.
결국 내가 어떤 사유를 하는가에 따라 그 연결에서의 만들어지는 " 가치"의 의미는 달라진다.
같은 기업을 투자라는 언어로 돈을 투입하지만 누구는 웃을 수 있고, 누구는 울고 있는 것의 차이가 바로 어떤 "나"인가에서 달라진다고 할 수 있겠다.
연결되는 대상을 어떤 관점으로, 어떤 의미로, 어떤 시선으로 인식하느냐에 따라 " 나"와 "너" 사이에 만들어지는 "가치"는 달라지는 것이다.
그 무엇과 연결되어도 가치가 만들어지기 위해서는 바로 " 나"라는 존재에 대한 사유부터 시작되어야 한다.
그 사유는 즐겁지만은 않을 것이다. 때론 애정 어리게, 때론 슬프게, 때론 잔인하게 나를 해체시키는 과정도 있어야 할 것이다.
그 누군가는 " 자기 살해"라는 말까지 써가며 자신에 대해 알고자 함도 있었다.
그런 과정에서 나의 불안정성과 나의 본능을 마주할 수 있게 될 것이고 " 너"또한 나와 같은 존재이므로 너의 불안정함을 이해하고 포용하고자 함이 만들어질 거라 생각한다.
이 과정에서 " 나"라는 존재는 "너"와의 사이에서 " 가치"라는 것을 만들어낼 수 있게 되는 것이다.
다시 투자의 세계로 간다면
투자자는 나와 시장의 불안정함을 알기에 그 사이에서의 조화를 만들어 내기 위한 노력을 한다.
그 가운데 있는 것이 바로 "원칙"이라는 것이다.
나의 불안정성과 시장의 변동성이라는 그 커다란 떨림을 새로운 에너지로 만들어 내는 자동차의 엔진과 같은 것이 바로 "원칙"이다.
투자자는 "기업분석"( 포지션, 재무, 비전)을 통해 다듬어지지 않은 원석을 찾아내어 "포트폴리오 운영"을 통해 파도와 같은 시장의 커다란 흐름을 자신에게 유용한 에너지로 활용할 수 있다.
바로 " 원칙"이 있기 때문이다.
투자자는 " 원칙"이라는 것으로 시장과 연결시킨다.
그 " 원칙"이 투자자와 시장과의 연결에서 " 가치"를 만들어 낸다.
"가치"는 찾는 게 아니라 만들어 가는 것이다.!!!
