[thetrader해외선물] 광기의 투자자들.3 노벨 경제학상 수상자의 위험한 투자.

실제 트레이딩을 하다 보면,

지식의 깊이와 트레이딩실력은 정비례하지 않는 경우를 종종 접합니다.

'많이 아는게 트레이딩 실력으로 이어지면 최고 수익률은 경제학박사나 수학자들 차지가 되겠지'

투자에 관심이 있는 분들은 한번쯤은 들어 보았을 건데요

제 생각에 '많이 아는 것'이 곧 트레이딩실력으로 이어지지 않는 이유는

자기 지식에 대한 과도한 신뢰때문에 그런 것 같습니다.

실패(시장에 지는것, 손실)를 인정하지 않는다는 것이죠.

이러한 일종의 인지부조화는 적어도 투자세계에서는 지식이 높은 사람(특히 학자들)에게 더 도드라지게 나타나는데

오늘은 이에 관련된 역사적 사례 세가지를 올려봅니다.

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1994년 2월, 그 당시 역사상 가장 존경받는 헤지펀드가 문을 열었다. 롱텀

캐피털 매니지먼트(이하LTCM)의 운영은 지극히 비밀스러웠지만, 가장

존경받는 학자들과 뛰어난 실적을 자랑하는 트레이더들이 이 회사의 파트

너들로 활동하고 있다는 사실은 널리 알려진 바였다. LTCM의 파트너에는

노벨경제학상 수상으로 월스트리트와 학계 모두에서 명성을 쌓은 마이런

S.슐즈와 로버트 C.머튼도 포함되어 있었다.

LTCM의 창립자는 존 메리웨더였다. 1980년대 말 투자은행 살로먼 브라더

스에서 메리웨더와 함께 채권 트레이딩부서에서 일한 적이 있는 마이클 루

이스는 이렇게 말한다. "내가 보기에 LTCM의 창립자 존은 흔히 트레

이더들을 파괴시키는 두 가지 감정인 두려움과 탐욕을 조절할 줄 아

는 능력이 탁월했다. 그런 능력 덕분에 그는 고상하게 보이면서도 동

시에 아주 맹렬하게 자기 이익을 추구할 수 있었다."

메리웨더는 자신의 감정을 교묘히 숨길 줄 알았으며 안팎에서 굉장히 똑똑한

사람이라고 인정받았다.

더욱이 메리웨더는 시장에 대한 의견을 내보일 때에도 강한 자신감을 보였다.

시장의 상황이 유리한 방향으로 진행된다 싶으면 그는 베팅 규모를 늘렸다.

그는 수학을 이용해 증권과 스프레드의 적정 가치를 계산했다.

수학 모델의 가격 결정 계산이 잘못되었을지라도 그는 언젠가는 시장 가치가

적정 가치로 돌아갈 것이라고 자신했다.

LTCM은 12억 5,000만 달러의 투자자금을 모으면서 당시 역사상 최대규모의

헤지펀드로 시작했다. LTCM은 업계 평균(통상적으로 순이익의 25퍼센트)보다

높은 수수료율을 책정했는데, 처음 4년 동안은 높은 수수료가 문제가 되지 않

을 만큼 엄청난 고수익을 올렸다. 1994년 이 회사가 창립되었을때 투자한 1달러

는 1998년 4월에 수수료를 제외하고도 2.85달러로 늘어나 있었다.

LTCM에는 애석한 일이지만 꾸준히 높은 차익을 거두기에는 수학 천재들만으

로는 부족했다. 다른 펀드의 트레이더들도 LTCM의 전략을 모방하고 차익 거래

행진에 편승하면서 LTCM의 수익률이 떨어지기 시작했다.

LTCM의 수학자들은 자신들의 계량모델을 적용할 새로운 시장을 탐색했다.

그들은 새롭게 찾아낸 시장도 예전의 시장과 마찬가지 방식으로 작용할 것이

라고 생각했다.

시간이 지날수록 LTCM의 탐욕이 커지면서 과도한 위험을 감수했고 포지션 스

프레드도 지나치게 벌어지기 시작했다. 창립 파트너들은 펀드 수익을 부풀리기

위해 투자자들이 맡긴 돈에 비례해 대단히 많은 레버리지(차입금)를 끌어다 썼다.

1998년 4월 이 후 LTCM의 수익률 하락에 가속도가 붙었다.

1998년 4월 부터 1998년 9월까지 다섯 달 동안 LTCM은 자산의 90퍼센트를 잃었

으며, 자사가 보유한 1.3조 달러어치 포지션에 필요한 마진콜 요건도 맞출 수 없

었다. 월스트리트의 대형 은행들 대다수가 LTCM에 저리로 증권을 비려주고 있

었고, 이제 일부 은행들은 이미 가치가 폭락한 LTCM의 포지션을 청산해서 '뱅크

런'사태가 빚어진다면 파국적인 손실을 입을 수도 있는 위험에 처해 있었다.

LTCM사태가 터지고 다섯 달 뒤, 1994년 펀드 초창기에 투자했던 1달러의 가치는

0.23달러로 줄어들었고 LTCM의 몰락으로 글로벌 금융시스템 전체가 붕괴되기

직전까지 이르렀다. LTCM의 붕괴를 재무적으로 따지면 비유동 포지션에 대한

과도한 레버리지가 원인이었다.

하지만 레버리지를 그렇게 과도하게 끌어 쓴 이유는 무엇이었을까?

LTCM에 대한 언론 보도 내용을 보면 급속한 몰락의 근본 원인은 심리적인

이유에서 찾을 수 있다.

여러 해 동안 이어진 성공과 탐욕,자만과 교만이 파트너들의 올바른 의사결

정 능력을 흩으려놓았고 그들의 소통 능력을 손상시켰다.

투자운용 사업에서 수학의 천재들은 단기적으로는 높은 실적을 거둘 수 있을지 모

르지만, 수학 실력이 감성지능을 대신하지는 못한다.

책 내용을 직접 입력해서 옮겨봤습니다.

투자자 개개인의 투자심리 및 군중심리가 얼마나 중요한지 보여주는 세가지 역사적 사례들입니다.