"Don't look for the needle in the haystack. Just buy the haystack." (John Bogle)...
Frase insignia del creador (o de última el popularizador) del concepto revolucionario del ETF pasivo. ¿Qué se buscó ? disminuir el riesgo inversor, a través de diluir el riesgo idiosincrático (relativo al activo) con un instrumento, el ETF, que permite exponernos al rendimiento de un sector (i.e. IBUY), grupo de activos con alguna particularidad deseada (i.e.VIG, VYM), mercado/país (USA, Nasdaq, Corea, B3, etc.) de esta manera si la medida del riesgo es medir la variabilidad o dispersión de rendimientos de un activo (Ej: Nike) transado respecto al SP500 (riesgo idiosincrático), bien podemos elegir invertir en un ETF que lo replique (SPY, IVV) y con eso el solo riesgo que queda es el del conjunto de muchas empresas por ejemplo las 500 empresas Top ponderadas por su tamaño (evito riesgos sistemáticos; se retira Michel Jordan y no pasa nada, ya que ademas de Nike tengo también Adidas y Under Armour).
Luego de la pandemia algunos riesgos idiosincráticos están más representados en SPY, por el peso sideral de 4 o 5 tecnológicas en SP500 pero para arrancar dejémoslo así porque va “casi casi” por ahí.
Los ETFs se comercializan como las acciones por lo que es posible de ser adquiridos por todos aquellos que tengan acceso a una plataforma de trading de un mercado de valores más o menos evolucionado (Merval out por el momento, CEDEARS no conozco)
Con la idea aquí de transmitir mi modesta experiencia con estos instrumentos anti-miedo. Los Exchange Traded Funds son unos fondos similares a los fondos mutuos (algo así como nuestros FCIs) que nos dan la posibilidad de estar diversificados de una manera práctica, accesible, con eficiencia impositiva y con una liquidez superior. Los hay de todo tipo y una grosera primera aproximación podemos dividirlos en:
ETF Activos: son los que primero salieron al mercado y tienen una gestión de portafolio “activa”, es decir las proporciones de los diferentes activos son elegidas intentando sobrepasar un índice determinado que el fondo replique (El: SP500, FTSE 100, Russell, Nasdaq...etc). Su éxito o fracaso a menudo está relacionado con el de algún gurú proveniente de un hedge fund, family office u otra organización que lo avale y que actúe como “alquimista” del portafolio en busca de un rendimiento diferencial sobre el índice y que además le pague su jugoso honorario. Hoy en día este gestor termina muchas veces siendo el autor de un algoritmo que será la base sobre la que una computadora ejecuta las órdenes de compra-venta en el mercado.
ETF Pasivos: acá lo que se trata es de copiar el rendimiento del índice o activo individual (benchmark) lo mejor posible, por esto la evaluación se hace en base a la dispersión de diferencias que tiene los valores del etf respecto al índice (tracking error). Para lograrlo el fondo compra, de mínima, los activos más representativos del índice objetivo en las proporciones que marca este último. Entonces, esta performance se ve positivamente afectada por dos factores principales, a saber, el costo de administración y la cantidad de dinero que tiene el fondo y que le permitirá representar adecuadamente a todo el universo de activos objetivo, que puede ser muy numeroso. Aquí es bien sencillo, el algoritmo es bien rígido y la eficiencia de costo es superlativa.
Nota: en la actualidad es tal la cantidad de activos en poder de los ETFs, que hay quienes piensan que el sesgo ha creado un desbalance y con ello una deseconomía
Independientemente de aquella división primaria podemos hacer una segunda que es la de los ETF que están “apalancados” (2X, 3X etc.) y los que no lo están (1X), en general para un ETF determinado 1X existe su versión apalancada contra crédito, aumentando mediante esto el volumen transado y permitiendo el magnificar “X” veces sus movimientos alcistas (o bajistas, sadly)
Aburro, pero para finalizar esta intro tenemos también los que son inversos, que buscan moverse en dirección de rentabilidad contraria al activo o índice subyacente. Cada vez aparecen más clasificaciones, de hecho hace poco aparecieron algunos del tipo “filosófico” (pequeña licencia me tomo) que no replican la rentabilidad de un índice sino que siguen una filosofía determinada con una gestión activa (Ej. Contrarian, Dalio*, etc) .
Deseo ante todo transmitir el uso que hago yo del instrumento ETF, la necesidad que cubro con los mismos. Yo los uso como si fueran efectivo líquido, dentro de un portafolio relativamente comprimido con pocas empresas, buscando la seguridad que me da su poca volatilidad y la tranquilidad que por precios relativos me permiten muchas veces no sufrir tanto las caídas por corrección ( menos, claro, el asteroide COVID-19). Por eso priorizo liquidez (volumen transado), performance ( traking error) y costo de gestión bajo (mi máximo ideal es 0.3%). La correlatividad entre estas 3 variables es alta por eso si buscamos usando un scanner ETF de alta liquidez y buena performance es probable que el costo de gestión sea bajo.
Como mi negocio (el que genera mis ingresos día a día) es autofinanciado los ETF son lo primero que compro para ingresar dinero a la cuenta de inversión y lo primero que vendo para hacer retiros y enfrentar con esos fondos las diferentes contingencias que demanda mi actividad. Me ha servido de mucho y me ha permitido que en el largo plazo estos ciclos de compra-venta me dejen una utilidad marginal interesante, incluso con buenos dividendos si logro estar dentro en las fechas ex-dividend, claro.
En diferentes momentos del mercado uso y he usado los siguientes:
VTI (Vanguard Total Stock Market Index Fund)
VYM Vanguard, empresas maduras con dividendos altos
VIG Parecido al anterior pero con el agregado que tienen alto potencial de crecimiento
GLD Con este y con el siguiente tenemos exposición al precio del oro, sin el riesgo de las empresas extractoras que a mi juicio es político y ambiental. En este caso el oro está en el Banco de Londres (como el de Maduro). Nota: Beta de 3 años -0.01 y es caro 0.4%
BAR Idem anterior pero más barato, estando en 0.17%, tiene barras de oro en el London Vault.
BOVA11 Brasil, B3 (ex-bovespa) tiene ETF y este es el más importante, replica el índice de la Bolsa de San Pablo.
..y últimamente *RPAR (Risk Parity): Es carito (0.5%). ETF de ETFs para hacerlo eficiente en el aspecto impositivo. Lo empecé a usar experimentalmente pues me parece interesante porque está basado en el muy disruptivo “All Weather Portfolio” de Ray Dalio, intentado justamente esto, seguir la exitosa “filosofia Dalio” de un ETF que simule un portafolio diversificado de manera que soporte todos los cuatro escenarios (estaciones) posibles de la economía (googleen, es espectacular la idea y seguro no va a ser el único de este tipo dentro de poco)
Los de Sp500 SPY e IVV no los uso porque pesa FAANG que ya tienen su lugar en mi portafolio.
Finalizando, creo que para un inversor con alguna aversión al riesgo son herramientas muy nobles ya que incluso con solo cuatro bien elegidos uno puede tener un lindo portafolio para aburrirse con él, cosa que es clave a mi modesto saber y entender para que la cuenta crezca, ideal si se van a hacer compras escalonadas a lo largo de una vida laboral. Sin ir mas lejos Warren Buffet, quien ha dicho que “la diversificación no tiene sentido si uno sabe lo que hace” a concedido que Bogle es “probablemente” el gestor de fondos más revolucionario de la historia porque ha facilitado el acceso a los mercados de acciones empresariales a mucha gente no especialista, a muy bajo costo y con muy buena gestión de riesgo, confesando que es la herramienta ideal para dejar fondos a resguardo en herencia para el común de los mortales, por encima de los riesgosos, caros y crípticos hedge funds.
Disclaimer: Antes de invertir lean, esto es una intro. Al momento de escribir pienso así pero como diría Keynes “puedo cambiar si la circunstancia cambia” y "No hay nada más peligroso que la búsqueda de una política racional de inversión en un mundo irracional."
Exitos.