En esta oportunidad les presento mi investigación sobre la segunda parte del tema presentado por el profesor @sapwood relacionado con On-chain Metrics, ahondaremos específicamente en lo que respecta a las métricas Realized Cap, Market Cap y MVRV Ratio, y veremos qué tan útiles son en el análisis fundamental y predecir las tendencias del mercado. Empecemos!
Diseño propio elaborado en PowerPoint, contiene una captura de pantalla de Santiment.net.
(1) ¿Cuál es la diferencia entre Realized Cap y Market Cap? ¿Cómo se calcula el Realized Cap en las estructuras contables de UTXO? Explique con ejemplos.
En forma general podemos decir que “Market Cap” proporciona información sobre el valor actual de mercado para una criptomoneda o proyecto blockchain, mientras que “Realized Cap” es una variación de la anterior, la cual valora los UTXO de acuerdo al precio que tenían en su último movimiento. Revisemos mejor cada indicador.
Market Cap
Este término lo podemos escuchar tanto cuando se habla de mercado de valores como cuando se habla de proyectos blockchain, y representa el valor total de un activo, es decir, hace referencia al costo hipotético que tendría comprar todas las monedas en circulación al precio actual del mercado.
Por lo general, la Capitalización de Mercado se utiliza para hacer referencia al tamaño de una criptomoneda o red blockchain y compararla con otros criptoactivos. Por eso resulta ser un valor muy importante a tener en cuenta, porque nos brinda una medida relativa del tamaño de un criptoactivo, lo cual de forma indirecta hace referencia a varios factores que los inversores deben tener en cuenta, como la popularidad de una red blockchain, el grado de adopción, el tamaño del mercado, entre otros.
El Market Cap se puede calcular de forma simple, solo debemos multiplicar la oferta circulante de un criptoactivo por el precio actual de negociación de cada unidad. Por ejemplo, veamos en la siguiente imagen que si multiplicamos el precio actual del ETH por el total de monedas en circulación, $3147,81 x 117.644.708,87 ETH = $370.323.190.800, una cantidad aproximada a la mostrada en la imagen ya que las últimas cifras del precio varían constantemente.
Calculo del Market Cap para el Ethereum. Fuente: imagen editada, original de Coinmarketcap.
Este valor es muy útil para comparar dos activos. Digamos por ejemplo que de una moneda A se han suministrado 1000 unidades y que actualmente se negocian a $10 cada una, mientras que para una moneda B que tiene en circulación 10000 monedas a un precio de $2 la unidad. Entonces, la moneda A tiene una capitalización de mercado de $10.000 y la moneda B de $20.000; por lo que nos podemos dar cuenta que, aunque la moneda A tiene un precio 5 veces mayor que la moneda B, podemos decir que el valor de toda la red de la moneda B es mayor, por lo que el “Market Cap” nos da una mejor visión del valor de un activo que la simple comparación del precio.
Realized Cap
Por otro lado, la capitalización realizada toma en cuenta el valor de cada UTXO según el precio que tenía cuando fue negociado por última vez, en lugar del precio actual, así que representa el valor realizado de todas las monedas o red blockchain, y no su valor actual.
En este sentido, como la Realized Cap valora las monedas según el precio que cada una tenía cuando fue movida por última vez, puede considerarse como una aproximación del valor almacenado del criptoactivo, o la cantidad de inversión que se ha hecho en este.
Es una forma más realista de ver el mercado, ya que el Market Cap asume que todas las monedas emitidas son un suministro activo, pero en un hipotético caso sería imposible comprarlas todas, ya que algunas se encuentran en cuentas pérdidas o llevan mucho tiempo fuera de circulación, mientras que el Realized Cap define el valor alcanzado por las UTXO que se encuentran en actividad, descontando las que podrían estar pérdidas para siempre.
Así, si se gastan monedas que llevaban tiempo dormidas, y cuya última transferencia fue por un precio considerablemente inferior al actual, dichas monedas apreciaran al valor actual, aumentando la Realized Cap. Y análogamente sucedería lo mismo si el precio actual es inferior al de la última transferencia. Por lo que nos da una visión más real de la actividad de una red.
Para calcular el Realized Cap se valora cada UTXO en función del precio de su último movimiento:
Es decir, la sumatoria del valor de cada UTXO multiplicada por el precio en el momento de su creación.
Digamos que para la moneda A del ejemplo anterior el conjunto de UTXO es el siguiente:
Entonces para la moneda A, la Realized Cap = $0,0 + $250 + $1000 + $1500 = $2750, que en comparación con el Market Cap es un valor más discreto.
Las principales plataformas que suministran datos de mercados de las diferentes criptomonedas nos informan de la capitalización de mercado y la capitalización realizada, por lo que es muy sencillo consultar estas métricas. En la siguiente imagen podemos comparar los valores de ambas métricas, como podemos observar en algunos casos hay gran diferencia entre ambos, ya que el Realized Cap intenta dar un valor más real sacando de la ecuación las monedas que tienen tiempo sin moverse.
Datos tomados de Coinmetrics.io.
(2) Considera las métricas de la cadena - Realized Cap, Market Cap, MVRV Ratio, etc, de cualquier fuente fiable (Santiment, Glassnode, etc), y crea un modelo de análisis fundamental para cualquier criptografía basada en UTXO, por ejemplo, BTC, LTC [crea un modelo tanto para el corto plazo (hasta 3 meses) como para el largo plazo (más de un año) y compáralo] y determina la tendencia de los precios / predice el mercado (o correlaciona los datos con la tendencia de los precios) con respecto a las métricas de la cadena. ¿Ejemplos/análisis/capturas de pantalla?
Para responder a esta pregunta consideré utilizar las métricas señaladas en el análisis del LTC a corto y largo plazo utilizando la plataforma de métricas en cadena Santiment.net.
Market Cap
Corto plazo
Para realizar el análisis a corto plazo seleccioné como periodo para el grafico de mercado los últimos tres meses, con una temporalidad de 1 día. Al añadir la métrica MarketCap el grafico queda como en la siguiente imagen.
Fuente: Santiment.net.
Lo primero que se puede observar es que la gráfica de Market Cap se mueve casi de la misma forma que el precio y que ambos valores se correlacionan muy bien. En este sentido podemos ver un buen movimiento alcista desde el 20 de julio, cuando el precio del LTC se ubicaba en $107,4 con una capitalización de mercado aproximadamente de $7,1B, incrementado ambos valores de la misma forma hasta el 05 de septiembre donde observamos que se logró alcanzar un máximo, después de este máximo el Market Cap comenzó una tendencia bajista junto con el precio, para ubicarse actualmente en una capitalización de $9,73B y un precio de $145.
Tiene sentido que ambos valores se muevan de la misma forma porque son directamente proporcionales, si uno aumenta el otro lo hace en consecuencia, haciendo que marquen la misma tendencia, en este sentido, considero que es difícil elaborar un modelo predictivo del precio del LTC a corto plazo utilizando solo el valor del Market Cap.
Largo plazo
Para realizar el análisis a largo plazo elegí un periodo de un año para el grafico de precio del LTC, como se muestra en la siguiente imagen.
Fuente: Santiment.net.
En este caso, vemos la misma correlación anterior, ambos gráficos se mueven de la misma forma, incluso casi se superponen las gráficas. En la imagen podemos observar que para el periodo del estudio ambos valores siguieron una tendencia alcista hasta el 09 de mayo cuando se alcanzó un máximo que ubicó el precio en $386 y la capitalización de mercado en $25,8B, luego de lo cual iniciaron una tendencia bajista que se prolongó hasta el 20 de julio.
Igualmente a largo plazo es difícil encontrar un patrón que nos permita predecir un cambio de tendencia, ya que para ambas graficas cualquier cambio sucede al mismo tiempo.
Realized Cap
Corto plazo
Para el análisis a corto plazo de esta métrica seleccioné un periodo de 3 meses y una temporalidad de 1 día.
Fuente: Santiment.net.
Como podemos ver en la imagen anterior para los últimos tres meses, desde finales de junio hasta el 19 de julio el precio siguió una tendencia bajista, la cual coincide con la tendencia del Realized Cap. Según lo estudiado, no deberíamos esperar una tendencia a la baja tan pronunciada en el Realized Cap en una tendencia bajista del precio, lo que podría ser indicativo de que los que han tomado posiciones en una parte superior están vendiendo sus monedas con perdida.
Luego del 19 de julio el precio inicia una tendencia alcista, pero el Realized Cap continúa a la baja, la tendencia del Realized Cap se revierte el 05 de agosto, luego que el precio hiciera un ligero retroceso y continuara la tendencia alcista; este hubiese sido un buen momento para entrar en el mercado, porque vemos que reacciona con una pendiente empinada, dando señal de una tendencia alcista fuerte, como podemos observar en el grafico donde dicho movimiento llevo el precio desde los $139 hasta el máximo de $230 del día 04 de septiembre.
Para el periodo seleccionado solo tenemos datos del Realized Cap hasta finales de agosto, por lo que tenemos un mes que no podemos relacionar con el precio.
Largo plazo
Para el análisis a largo plazo elegí como periodo el último año con la misma temporalidad.
Fuente: Santiment.net.
En la imagen anterior podemos observar que para el periodo de estudio el precio siguió una tendencia alcista sostenida desde mes de octubre de 2020 hasta mayo del 2021; en este periodo podemos observar que cuando la gráfica de Realized Cap se hace más empinada el precio sube con más fuerza, y cuando el precio hace un retroceso la pendiente del Realized Cap se hace más suave. Después del 13 de mayo de 2021 cuando el realized cap alcanza el máximo de $9,56B, vemos que su tendencia cambia y comienza a disminuir, no produce una caída tan fuerte como vemos que si lo hace el precio, sin embargo vemos que disminuye, quizás el último movimiento alcista llevo el precio a un nivel insostenible y cayó abruptamente, y muchos de los que compraron a precios altos entraron en la fase de capitulación, por lo que este periodo entre junio y julio pudo ser un buen momento para comprar, porque como vemos más adelante, a partir del 05 de agosto, el Realized Cap incrementa, confirmando la tendencia alcista.
MVRV Ratio
Corto plazo
Para el análisis he seleccionado los últimos tres meses, igualmente con una temporalidad de un día.
Fuente: Santiment.net.
En la imagen podemos observar que ambas graficas se comportan de forma similar, cuando el precio disminuye o aumenta el MVRV lo hace de la misma forma. Por otro lado, aunque vemos que el MVRV ha incrementado junto con el precio entre los meses de julio y agosto, vemos que se ha mantenido muy por debajo del 100%, lo que quiere decir que este es un periodo para acumular, ya que una venta en este momento originaria perdidas.
Largo Plazo
Para este análisis he vuelto a trabajar con el periodo de un año y la temporalidad de un día.
Fuente: Santiment.net.
En la imagen anterior podemos observar la misma correlación que a corto plazo, ambas graficas se mueven de la misma forma. Sin embargo en este caso podemos observar que durante el ciclo alcista que se produjo entre octubre de 2020 y mayo de 2021, en los máximos más altos alcanzados por el precio el MVRV supero el 100%, siendo estos entonces los mejores momentos para obtener beneficio, especialmente en el máximo alcanzado el 08 de mayo de 2021, con el cual el beneficio medio hubiese sido de 2X. Después de este máximo alcanzado en mayo podemos ver que el MVRV cayó junto con el precio, alcanzando incluso valores por debajo de 0 en los meses de junio y julio, lo que indica que esta es una zona de fuerte acumulación, lo que ya nos había sugerido el análisis del Realized Cap en ese periodo.
Veamos si combinar estas métricas nos permite realizar un mejor análisis.
Fuente: Santiment.net.
En la imagen anterior podemos observar que durante el ciclo alcista de octubre de 2020 a mayo de 2021, el Market Cap siempre fue superior que al Realized Cap, por ello vemos que luego de los máximos donde el MVRV es superior al 100% hubo una fuerte corrección, indicando que los inversores tomaron su beneficio. Después del máximo de mayo, el Market Cap comienza a disminuir, igualmente la Realized Cap, y además vemos que el MVRV cae por debajo de 100% y hace fondos más bajos, señales de una fuerte tendencia bajista, que como vemos se mantiene por los dos meses siguientes.
Si nos fijamos en los últimos tres meses, observaremos que desde finales de junio el Market Cap es inferior a la Realized Cap, lo que se mantuvo hasta finales de julio, si nos fijamos que además en este periodo el MVRV marco valores por debajo de cero, tendremos confirmación de una buena zona de acumulación. Desde finales de julio y hasta donde tenemos registro de las métricas observamos el inicio de una tendencia alcista, pero, aunque el Market Cap se hizo superior a la Realized Cap, no vemos que el MVRV sea mayor del 40%, por lo que podría producirse una zona de soporte.
(3) ¿Es útil el ratio MVRV para predecir una tendencia y tomar una posición? ¿Qué fiabilidad tienen el umbral superior y el umbral inferior del ratio MVRV y qué significa? ¿Bajo qué condición el tope realizado producirá una tendencia bajista pronunciada? Explíquelo con ejemplos/imágenes.
Como vimos anteriormente, el ratio MVRV puede utilizarse como una herramienta que nos puede ayudar a interpretar el sentimiento del mercado, indicando periodos en los que el precio está sobre valorado o subvalorado, yo lo comparo con el indicador RSI, ya de manera similar nos puede arrojar una señal de que se es inminente un cambio de tendencia y que debemos comprar o vender.
Para ello debemos considerar lo siguiente:
- Si el valor del MVRV es mayor del 100%, quiere decir que el precio de compra de un criptoactivo está por debajo de la capitalización de mercado, por lo que, en promedio, los poseedores obtendrán ganancias si venden. Si además, al movernos por la gráfica observamos mínimos más altos (HL) y máximos más altos (HH) es posible una fuerte tendencia alcista.
- Si el valor de MVRV es menor 100%, quiere decir que el precio de compra de los criptoactivos excede la capitalización de mercado, y una venta generaría perdida. Y si además, observamos que el grafico se mueve trazando bajos más bajos (LL) y máximos más bajos (LH), es posible una fuerte tendencia bajista.
En este sentido, los umbrales superior o inferior nos sirven como la señal de que un cambio de tendencia es inminente, determinando si el activo es sobrevalorado o subvalorado; por lo que podemos decir que sí, que el MVRV es útil para determinar una tendencia y tomar una posición.
Veamos en el caso del LTC como podemos identificar tendencias con el MVRV.
Fuente: Santiment.net.
Como vemos en el gráfico, el periodo de diciembre a mayo de 2021 está caracterizado por oscilaciones en el MVRV que van trazando máximos más altos (HH) y mínimos más altos (HL), y desde enero los máximos más altos registran un MVRV mayor al 100%, y observamos una fuerte tendencia alcista hasta marcar un umbral superior, que reconocemos por la formación de máximos más bajos a continuación, lo que nos señala que la tendencia ha llegado a su fin, pudiendo tomar esta señal como el momento de vender.
Después de ese periodo alcista observamos que el MVRV disminuye y comienza a marcar máximos más bajos (LH) y bajos más bajos (LL), excepto los primeros picos todos los demás por debajo del 100%, y vemos que se produce una fuerte tendencia bajista, la cual continua hasta tocar fondo en el mes de julio y marcar un umbral inferior que anticipa el cambio de tendencia, lo cual es confirmado por la siguiente formación de máximos más altos; esta sería la señal para comprar.
¿Qué tan fiables son estos umbrales?
Esto depende, en el caso del umbral superior necesitamos ver que a continuación se forman máximos más bajos para confirmar la señal de venta, pero una corrección del precio podría confundirnos, si vemos nuevamente el ciclo alcista de la imagen anterior, por lo que no podemos fiarnos del todo. En cambio, el umbral inferior es más confiable, ya que en esta zona se produce un soporte producto de una fase de acumulación, por lo que tendremos más certeza de un próximo cambio de tendencia.
¿Bajo qué condición el tope realizado producirá una tendencia bajista pronunciada?
Cuando se produce una tendencia bajista por lo general los dueños de activos de largo plazo no venden sus monedas con la esperanza de que la tendencia alcista se reanude, por lo general son los operadores en corto los que salen de sus posiciones. Por eso, en teoría, de la gráfica de Realized Cap tiende a ser plana o con una ligera tendencia a la baja, ya que la razón nos dice que es mejor hacer HODL que vender con pérdidas.
Sin embargo, cuando miramos la siguiente gráfica de la Realized Cap del LTC, para el periodo comprendido entre el 16 y 22 de mayo de 2021 podemos observar que describe una pendiente muy empinada.
Fuente: Santiment.net.
Esto ocurrió justo después de finalizar una fuerte tendencia alcista, por lo que es posible que muchos tenedores de posiciones perdieran la fe en el proyecto y en lugar de preferir HODL frente al cambio de tendencia deciden salir de sus posiciones, vendiendo con pérdidas, esto acentuaría la tendencia a la baja de la gráfica Realized Cap y produciría una tendencia bajista más pronunciada. Y como vemos, luego de ese periodo, la tendencia bajista continua, pero la pendiente de la gráfica de Realized Cap se hace menos pronunciada.
Conclusión
Como hemos visto con esta segunda parte, las métricas en cadena nos ofrecen herramientas muy útiles para realizar el análisis fundamental de un mercado.
Particularmente el Market Cap nos ofrece una visión del estado de salud de una red, aunque podría ser una idea errónea porque considera que todas las monedas emitidas son suministros activos y como indicador en las gráficas por sí solo no nos brinda mucha información, pero sigue siendo una forma de medir la actividad de una red. Por otro lado, el Realized Cap trata de darnos una visión más realista de la actividad de una red, restando de la ecuación aquellas monedas que no se han movido en mucho tiempo por lo que podrían estar perdidas, esto también es una limitación considerando que podría haber personas que están haciendo un HODL bastante prolongado, pero como indicador es muy útil en el análisis, sobre todo cuando se combina con el Market Cap.
El MVRV demostró ser un útil indicador, especialmente para detectar periodos donde las monedas son sobrevaloradas o subvaloradas, dando una buena señal de posibles cambios de tendencia y sirviendo para tomar posición en el mercado.
Bueno amigos, espero les hayan gustado mis respuestas y la información les sea de mucha utilidad. Hasta la próxima!