在题为“为什么比特币期货曲线如此陡峭？”的报告中 摩根大通分析师检查日益增长的期货和衍生产品市场周边比特币，提供真知灼见，为何价差是如此陡峭，探讨什么样的未来的货币性资产的持有，因为它变得越来越金融化。
以下是报告中的一些重点内容。
“与过去一样，加密货币市场的增长和逐渐成熟自然引起了人们对衍生品和其他杠杆来源的兴趣。尽管期货交易范围广泛，但毫无疑问，比特币在这个新兴市场上占主导地位。与现货市场类似，这些产品在高度分散的生态系统中交易，拥有近30个活跃场所。绝大部分交易也都在海外进行，不到总未平仓合约的15％在主要受监管的国内场所上市。期货深度的正常化也与现货市场的深化保持同步，这表明现货市场也从机构流入和现货流动性改善中受益。”
随着2017年末推出的芝商所比特币期货合约，美国的机构投资者开始可以使用比特币衍生品敞口，但是即使比特币市值增加了，也很难获得“现货比特币”。比2017年的峰值高出200％。
分析家们提出了为什么浓咖啡仍然如此庞大的潜在原因。摩根大通提供的可能解释包括离岸市场的交易对手和遣返风险，在旧系统中获取现货BTC暴露的复杂性，以及随后的Grayscale Bitcoin Trust是街头BTC暴露的主要来源（以及所有投资工具附带的保费/折扣问题）。
“为什么如此诱人的价格不仅仅被套利？也许有人会把责任归咎于无关的离岸市场中的交易对手和汇回风险，但肯定不是CME。在市场情绪看涨且零售业参与度很高的市场中，很容易将责任归咎于杠杆需求。在某种程度上，这确实是正确的。但是，在市场细分的背景下，这些合同的设计方式还有一些更特殊但又同样重要的方面，这些方面特定于比特币，并且可能解释了这种丰富性的很大一部分。”
摩根大通认为，引入比特币交易所交易基金将压缩交易所提供的收益，因为以净资产价值交易的流动投资工具将使投资者能够获得他们所拥有的“现货BTC”。需要执行套利交易。
如下图所示，CME比特币期货市场的净头寸显示，对冲基金在2021年之前继续增加其空头头寸，在撰写本文时总计约14.5亿美元。对冲基金是裸露的短比特币吗？绝对不是，他们只是执行现金和套利交易，并在此过程中获取大笔差。
在一个大型但预期的发展中，大型银行似乎正在以一种重要的方式关注比特币市场。摩根大通肯定不是唯一关注生态系统发展的传统机构，而且它开始通过现金和套利交易本身获得风险敞口只是时间问题。
投资者的关键问题是，如果随着比特币现货和衍生品市场继续呈指数增长，contango无法正常化，会发生什么？
当绝对稀缺的货币资产和保留率较低，法定利率由中央控制的法定货币的市场融合时，会发生什么情况？
也许，也许，真正的“无风险利率”是比特币。